湖北首富坠亡、实控人接连“出事”！家居行业到底怎么了？

《新财富》杂志系统筛选了30家A股家居家装类公司的数据，它们的总营收在2021年达峰，三连降后跌至2024年的1355亿元，平均跌两成，幅度好过预期；净利润则在2019年达到188亿元的历史高点，如今跌至30亿元，1/3的公司亏损。

2021年，这30家公司员工总数为21.7万人，2024年降至16.5万人，减少5万人。2/3的公司股价自最高点跌去50%以上。

与股价深跌、盈利下滑形成鲜明对比的则是，不少家居公司逆势加大分红比例，如连续三年分红8.08亿元，均超过其当年净利润。2024年，“家居30”共实现30亿元净利润，却分红62亿元，业绩与分红存在背离。

高分红仍难以解救部分实控人家族的债务危机，、等创始人家族先后让渡了上市公司实控权。

2024年低点以来，“家居30”的总市值明显回暖，近一年同比上涨19%，有12家公司的境外营收已超过1亿元，显示部分公司转型成效显著，已然冲破了低谷期的雾霾，新的希望正在酝酿中。

家居行业到底怎么了？

昔日湖北首富、（000785）实控人汪林朋坠亡，美凯龙（601828）和富森美（002818）实控人先后被留置，53岁的靓家居创始人曾育周也决然而去……

与此同时，部分家居公司在资本市场却经历狂欢，生产家具五金件的（001221）上市首日股价暴涨418%，而生产木地板的（603226），在不到一年时间里，股价从去年9月2.88元/股的低点暴力反弹至今年7月最高的20.06元/股，上涨7倍。

家居行业的经营现状究竟如何？

《新财富》杂志系统性筛选了A股上市的30家家居家装类公司代表（简称“家居30”），包括居然智家、美凯龙、富森美等家居类卖场，（603833）、顾家家居（603816）、（002572）、（300616）等定制类家居公司，菲林格尔、（000910）、（301356）等地板供应商，以及（001322）、（002791）、悍高集团、（300749）等配件供应商，从它们的业绩表现、利益相关方、股价表现等着手，来一窥究竟。

千亿行业，营收三连跌，近4年平均降低两成

近年，地产商业绩惨烈逆转，而“家居30”的营收其实堪称稳健。

整体来看，2019年至2021年，“家居30”的总营收节节攀升，尤其是2021年营收达到1678亿元，同比大涨29%（图1）。回头看，这一梦幻增速下创造的营收历史高点，和大部分城市的新房销售面积、房价达峰时点高度重合。

此前，家居业主要的增长驱动因素来自新房销售，家居需求通常出现在入住新房后的一两年内，而恒大、碧桂园、万科创下最高营收的年份分别是2020年、2021年、2022年。

《新财富》进一步统计了年营收超50亿元的家居龙头，合计11家，其中6家营收最高年份为2011年，5家营收最高年份为2023年。2024年，它们无一回到历史高点，均呈下跌趋势（表1）。

如美凯龙2021年营收达155亿元，2024年已腰斩至78亿元，这也是家居行业多年高速增长后、难逃周期调整的一个缩影。

整体而言，“家居30”的总营收已三连跌，2022年同比跌6%，2023年跌2%，2024年并未如愿企稳，而是加速下跌12%至1355亿元，与2021年峰值相比跌去两成。

实事求是地说，这一表现，已显著优于同期新房销售表现。2021年，全国新房销售面积为17.9亿平方米，创下历史新高，2024年则为9.7亿平方米，相较2021年跌幅近半。

这其中，存量房的装修焕新需求，智能家居品种的迭代，以及国补的推出，给了家居公司业绩上的强力支撑，从而避免了复刻上游地产商业绩腰斩的惨烈。根据家电家居行业咨询机构奥维云网的数据，国内新房装修规模从2020年的928.8万户下降至2025年的619.7万户，而同期存量房家装市场需求规模从883万户增长至1369万户，年均复合增长率达9.17%，存量房的装修焕新需求，已逐步增长为主要家装需求。

1/3公司亏损，净利润之和较高点跌超八成

然而，“家居30”的总营收虽只调整了两成，好过预期，但比营收更先一步调整，幅度也更剧烈的，是净利润表现。

2015年至2019年，“家居30”的净利润之和从74亿元增至187.6亿元，年复合增速高达26.3%。这一时期，23家有完整财务数据的公司中，有多达11家的净利润增速超过100%，其中，、顶固集创、、欧派家居、尚品宅配的净利润增速甚至在200%以上。

2019年后，行业盈利能力开始快速下滑。

2019年至2024年，“家居30”的净利润之和从187.6亿元暴跌至30.6亿元，跌幅超过八成，可以看到，主要下滑的年份来自2020年、2024年（图2）。

2024年，净利润仍超10亿元的，只剩欧派家居、顾家家居、索菲亚这三家，占比仅为1/10。而居然智家，尽管看起来近年营收稳定在130亿元左右，但其借壳的2019年，创下31.5亿元的净利润高点，此后一路下滑，2024年净利润只有8.35亿元。

更有10家公司在2024年发生亏损，占比达1/3。考虑到上市公司已是行业龙头，具有更高的风险防御能力和资金筹措能力，这意味着，整个家居行业，亏损公司的比例或已远超1/3。

利益相关方：应付款周转天数拉长，流失超5万个工作岗位

盈利能力恶化，带来的是对上游供应商资金的占用期进一步拉长。

2018年至2024年，“家居30”的应付账款及应付票据的周转天数从88天拉长到154天，即行业平均付款周期从不到3个月延长到超过5个月（图3）。

2018年，“家居30”中应付款及应付票据周转天数超过100天的只有8家，最高的也只有169天，行业整体处于较为健康的水平。到了2024年，周转天数超过100天的，已经达到了19家，占比达2/3；更有5家在200天以上，如美凯龙2018年平均付款周期只需55天，2024年则需要208天，而的付款周期更是从129天拉长到494天。上游供应商的境地加速恶化。

营收、净利润双重下滑，也必然导致工作岗位的流失。

家居业无论是制造类还是卖场、门店等渠道类，都是劳动力密集型行业，吸纳基础就业的能力较强。

2018年，“家居30”的员工总数为17.8万人，此后，随着行业增收一路攀升，至2021年达到21.7万人。这一时期，行业营收扩张了约400亿元量级，工作岗位则净增了近4万个。欧派家居、美凯龙、顾家家居、箭牌家居、尚品宅配、坚朗五金、索菲亚、居然智家、当年的团队均超万人。

2025年，“家居30”的员工总数只有16.4万人，超过5万个工作岗位就此流失（图4）。

如居然智家2021年有1.2万名员工，2024年只剩7000人，这还是其营收基本不变的情况下。美凯龙2019年有2.7万名员工，2024年不到1.2万人，超过15000名员工流向其他行业。

已被实施ST的东易日盛变动更剧烈，从鼎盛时期超7000名员工的规模，到如今只有780人，员工流失近九成。

值得重视的一个信号是，家居业无论营收、净利润，还是员工人数，2023年均出现了企稳迹象，但是2024年加速下跌。

股东回报：一半公司股价跌幅超过64%

“家居30”的股东们，近年大多遭遇了惨烈回撤。坚朗五金2021年8月股价登顶后，如今已跌去超九成。尚品宅配、美凯龙、的股价跌幅均超过80%。30家公司的股价跌幅中位数是64%（表2）。

20家公司当前股价较最高点跌了50%以上，占比为2/3。27家公司的股价跌幅在35%以上，占比达九成。这个跌幅，远超房价。

21家公司的股价最高点出现在2021年之前。

不仅中小股东损失惨重，在其中的机构也难逃亏损出局的命运。

不过，随着去年924行情引爆，“家居30”的总市值也有回暖迹象。

其中，最近6年均有市值记录的24家公司，在2020年总市值达到3209亿元，2024年跌至1188亿元，2025年则同比上升19%，达到1414亿元（图5）。

逆势大比例分红，股权转让频发

在股价深跌、盈利缩水明显的同时，“家居30”中部分公司逆势加大分红，有12家公司2024年的现金分红比例在70%以上，有4家分红甚至超过净利润（表3）。

如2024年净利润为0.34亿元，却现金分红0.93亿元，现金分红比例达到276%。箭牌家居此前现金分红比例在30%，2024年则提升至188%，赚6000万元，分红1.26亿元。

而富森美2020年至2021年拿出净利润的50%—60%进行分红，最近三年每年现金分红8.08亿元，均超过当年净利润。实控人刘兵家族直接持有富森美八成股权，按近5年实际分红35亿元计算，其家族大致可分红28亿元。

整体来看，“家居30”在2020年一共实现147亿元净利润，现金分红37亿元，分红比例为26%；2024年实现30.6亿元净利润，总分红却达到了62.5亿元，分红比例达到204%（图6）。

尽管分红是为了提升整体股东回报，但由于大部分分红流向实控人家族，糟糕业绩下的大比例分红，或侧面折射了实控人本身现金流的紧张程度。

除了获得高额分红，不少实控人家族转让上市公司股权，黯然退场。

如2023年，美凯龙创始人车建兴将通过红星控股所持的29.95%公司股份，以62.86亿元现金转让给（23.95%）及联发集团（6%），建发股份成为美凯龙第一大股东，厦门国资委成为新实控人。红星控股降至第二大股东。

2024年6月，红星控股申请破产重整，彼时，其资产总额为109.19亿元，负债为168.03亿元，所有者权益为-58.84亿元。2025年6月，其最新重整方案获得法院通过。车建兴、车建芳兄妹相当于“净身出户”，将所持红星控股89%股权无偿让渡给债权人抵债，10%股权划入对赌平台，仅保留象征性的1%。

2024年初，顾家家居原实控人顾江生家族将29.42%股份转让给何剑锋，套现102.98亿元，身为盈峰集团创始人、美的实控人何享健之子的何剑锋，自此成为顾家家居实控人，控制顾家家居、（000967）、（300291）三家上市公司。

尽管顾江生家族套现如此之巨，但仍未解除自身的债务危机，2025年，其家族所持的1470万股顾家家居股份，进入司法拍卖阶段。

在居然智家实控人汪林朋坠楼前，其也曾在2023年11月，将所持居然智家10%股权转让给北京国资，套现22.3亿元。在其身故后，汪林朋合计控制的43.93%股权（当前价值约80亿元），将交由何人继承与管理？

转型与出海

如今，新房销售数据仍未见明显起色，家居业转型亦在所难免。

在产品端，智能化、绿色化、适老化成为“家居30”为代表的龙头们不约而同提及的重点发力方向。

而在渠道端，出海是重点。同样作为地产下游，中国家电类上市公司的业绩要比“家居30”表现出更强的韧性。2024年，A股家电公司1.6万亿元总营收中，海外营收超6000亿元，已占到总营收的四成。

这是一个极好的榜样。我们看到，“家居30”中，也有越来越多的公司谋求境外业务的增长。2024年，12家公司的境外业务收入达到1亿元及以上，数量占比达到四成，境外收入已占其总营收的17%（表4）。

如顾家家居的2024年境外收入已达84亿元，比2020年近乎翻倍，占其总营收的45%。

据2024年年报，顾家家居的越南基地综合成本已低于中国基地，战略价值凸显，该基地可年产50万套家具产品。此外，其墨西哥、美国制造基地的综合能力也在稳步提升，且公司还在论证新的海外基地方案，以完善全球供应网络。产能外迁和品牌本土化同时进行，2024年，顾家家居已在印度、泰国、越南、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦等地开设海外自有品牌KUKAHOME门店。

何剑锋入主顾家家居的好处也体现了出来，毕竟，其家族旗舰具有丰富的出海经验。

美克家居的境外营收也稳定在15亿—20亿元。

箭牌家居2020年境外营收还只有800万元，2024年已增至3.09亿元，呈现出超高成长性。其年报提及，正在加速海外市场多元化布局，积极开拓“一带一路”沿线国家及中东等新兴市场，推动出口结构优化。

家居业的辉煌是由一个轰轰烈烈的“居者有其屋”的商品房大时代推动铸就。数据显示，国内存量商品房住宅面积由2000年的2.7亿平方米增长至2024年的350亿平方米，年复合增长率达到22.47%。

以“家居30”为代表的家居行业，曾为这350亿平米中每一平米的舒适度，贡献过自己的力量。在这场极致的速度和效率革命中最终搏杀出来的家居龙头，能否为全球消费者带来新的体验？

来源：新财富杂志（ID：xcfplus）（作者：陶娟）