美债惊现“乌龙指”

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　　当地时间周三临近午盘，各期限美债收益率突然在短时间内出现大幅飙升，两年期到30年期的美国国债收益率均出现迅速上涨，美国10年期国债收益率在北京时间8月6日23点30分后的短短五分钟里，从4.225%迅速跃升至了4.282%，上涨近6个基点，随后在5分钟内回归现阶段正常利率水平。

　　据外媒报道，一位美国利率交易员表示，美债收益率的突然飙涨，可能是由于期货市场的大规模抛售引发的。而这笔大规模抛售，可能是期货市场上的“乌龙指”所致——即交易员因操作失误引发错误下单。

　　Mischler Financial利率与交易部董事总经理Tom di Galoma表示，市场有传言称有人本意抛售8000份10年期国债期货合约，却误操作变成了抛8万份，之后该交易被取消。

　　而这一“乌龙”或也间接导致了10年期美国国债拍卖需求疲软。

　　当地时间周三，美国财政部拍卖420亿美元10年期国债，拍卖结果表现不佳：10年期美债拍卖的中标利率为4.255%，为去年12月以来的最低水平，低于7月的4.362%。中标利率较预发行利率4.2440%高出1.1个基点，这是自今年2月以来首次出现尾部利差，表明市场需求疲软。

　　此外，本次拍卖的投标倍数大幅下滑，从2.61降至2.35，为2024年8月以来的最低水平，且明显低于过去六次拍卖的平均水平2.58。

　　纽约道明证券的美国利率策略师Jan Nevruzi说，“由于期货市场的大举抛售，美国国债收益率确实出现了大幅飙升。这可能会导致买家在美国国债拍卖会上退缩。”

　　除了“乌龙指”归因，市场上也有不同的声音。一位美国利率策略师推测，此次收益率飙升可能源于市场在公司债券发行前进行的“利率锁定”操作。华尔街做市商通常会通过锁定借款成本来为这些承销的交易提供保障。作为该过程的一部分，交易商通过出售国债或国债期货作为对冲工具，在交易完成前锁定债券发行的借款成本。

　　在9月美联储降息预期升温的大背景下，后续美债行情如何演绎？兴业研究外汇商品部高级研究员张峻滔发表观点称，7月美国新增非农不及预期，同时前值遭大幅下修，市场避险情绪升温。根据历史经验，新增非农二次预估值较初值下修幅度超过13万人时或相对超过90%时，当月10年期美债收益率通常下行，最大下行幅度通常可达30至40个基点。以此计算，8月10年期美债收益率低点或下探至4.1%、4%。

　　民生证券固收首席分析师徐亮在研报中表示，预计10年期美债收益率随降息预期提升而保持在4.00%-4.30%区间低位震荡，若通胀迹象增强或使利率下行受阻，另外“大而美”法案长期维度上增加债务压力，对长端利率的下行可能形成扰动。

　　作者：黄冰玉